2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的假想。

2021年，快手到手上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。当年几年间，她和另外两位合激动说念主链接在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字偶然不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的工作生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的进程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司王人到手上市。她一直肯定，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度工作的承诺。“咱们的格调是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度集结训诫在个东说念主信任之上，这种信任是她投资到手的要津——与此联系的一个酷爱案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。

对于简直是刻下创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI本人并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的本事，翌日跟着AI发展以及大模子的智商向五行八作浸透，恶果会极大提高。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍恶果提高的AI居品，因为这样的居品智力带来真实有穿透力的用户体验和生意化智商。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资到手率进步70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，致使一度念念投身挑升与东说念主打交说念的记者工作，亦然这种对东说念主的直观判断和深切雄厚推动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，粗俗在与企业互助的前6个月，就能判断出企业指引者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金珍摄的一句话是，尽责拜访是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的尽责拜访，从多样角度去判断一个式样。

尽管中国经济和企业刻下王人靠近一些挑战，曾经怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在迟缓关闭，但在谈到中国企业的翌日时，卢蓉示意，诚然创业难度有所加多，但中国商场的畛域依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着强大的后劲和契机。她涌现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段曾经经能竣事雄厚的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种智商是她在选拔投资式样时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会相当挑首创东说念主。

守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投经历调，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其特有的风景，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资行状一如既往的青睐。她坦言，尽管曾经竣事了经济目田，但她仍然景色为了青睐的行状早起赶飞机，去不同的城市看式样，“致使民俗了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条目确乎比较笨重，而唯有真实的青睐，智力让东说念主在面对艰巨时不觉悲凉。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可纪念到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国浑家其时来到卢蓉场地的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对浑家就是卡内基梅隆大学已故闻名教诲Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学取得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际商议硕士学位。

这对好意思国浑家无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称宽阔创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical建树更年青的投资东说念主，这亦然频年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个炎夏的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里禁受《资产》专访的启动启事。本日，她在黎高见完一拨创业者后要赶回香港。即就是在如斯仓卒中的行程中，她也并未表示疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东说念主生感悟时王人充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位合激动说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚滥觞，尤其是在好意思元基金靠近前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室职责的邵帅，自后寂寞创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，自后创立了健康类APP乐能源并到手被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。当作创投界的重生力量，他们赫然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维合手，也更景色发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼成本不再是主导性规矩

刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候选拔站出来发声？

邵帅：咱们以为基金最骨子的是要给LP创造答谢。好多式样很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的式样才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但当今确乎所有创投缳境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就曲直论怎样咱们还在，咱们还有钱，也念念链接支合手有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息本事产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的强大契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主以为经济不才滑，看不到当年20多年那种旺盛进取的景象，举座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出生意化，这也劝退了好多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是王人很迫切，但最迫切的是团队的后续融资智商。当今对于创业者来说，其实后续融资智商是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种合手续的融资智商对应的是当年互联网时间的一个生涯规矩，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金王人可爱寻找超等平台，它早期不需要收获，更多是把用户畛域给卷起来，然后让用户在上头束缚蹂躏，临了再去找生意模式，这势必是一个强大的成本游戏。而当今除了一滥觞就需要有强大研发参预的一些式样，其它式样，比如蹂躏，就不见得是这个游戏规矩，因为蹂躏是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收获，为什么说后头融到更多资就能收获？如果把当年互联网时间的逻辑套用在蹂躏上，反而会让一些广阔作念蹂躏该有的增长逻辑误会变形。

刘兰香：AI式样一般也需要大资金，但不一定能很快产生合手续的现款流，是以对AI的投资是不是介于蓝本对互联网平台的投资以及抵蹂躏的投资这两者之间的一种景象？

邵帅：什么景象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，确乎是一个强大的成本游戏，因为你需要获取很无数据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点近似互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。可是当模子智商具备之后，表层不同领域的应用不见得王人要烧好多钱，你非论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，应用模子的智商和我方工程化的智商作念好客户或者用户体验，可能一滥觞就是收获的。诚然咱们当今还莫得看到大畛域的应用出现，但在一些领域，有些式样曾经跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收获。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况且好多王人是产业成本，像国内的阿里和腾讯王人有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。

投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时候是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金王人会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其当作一支始终的基金，基本上在职何一个时候点进场王人需要穿越商场的好与坏。如果对当年这五年进行复盘，我以为2021年的商场相当红火，其时咱们基金也只是投了三四个式样，属于比较闲静的。咱们真实滥觞感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保合手每年投三四个项盘算频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，开首是咱们但愿能有很好的式样质料，天然每个基金王人这样但愿，可是咱们真实表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们王人投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）热情。其实商场好的时候通盘投资东说念主王人会惦记错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生畏忌，这个时候咱们景色去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。

刘兰香：在商场红火时，你们保合手克制，但有莫得确切错过一些自后看确乎很好的式样？

邵帅：咱们往往会复盘错过的式样，况且进行合手续的跟踪，也在这个进程当中束缚学习。但当作以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们开首是禁受这小数，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个王人可以过，咱们是不行能用这样小的团队去遮掩那么多的式样。

咱们团队五个东说念主，到当今为止被投式样有18个，每个东说念主手里需要管三到五个式样。咱们的时候和元气心灵分派与一定阶段的商场环境也联系系，比如商场好或者式样多的时候，我个东说念主60%的时候可能会在新项盘算寻找和投资判断上，40%时候会在投后上，可是前两年相对来说创业者的数目减少，新式样也变少，加上系统性的环境会让被投企业靠近更大的压力，那咱们在投后管制的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项盘算要津时刻，比如说遭逢危境或者需要拓展新商场，咱们王人会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，非论咱们多忙，王人要在24小时之内恢复并搞定。

是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合激动说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们通盘的合激动说念主王人是从最早找到式样、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度陪同创业者，就是合激动说念主从新至尾一条龙地工作创业公司。

刘兰香：这种交代在创投行业是比较有数，为什么你们要这样作念？

刘超：开首咱们认为投资东说念主唯有在相当早期智力与CEO和首创团队训诫深度的信任和默契，因为如果它曾经是一个到手公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国训诫团队，其时我和 这家公司CEO就所有口试每个候选东说念主，帮他们训诫了一个相当精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相当高等的立体玩法，因为投资东说念主通盘的解析其实王人来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主当年四五年每周王人有至少100个小时参预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也训诫了对这个行业很全面的解析。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者王人会来找这个首创东说念主获取提议，咱们相配于也就战争到了这个领域简直是通盘的好式样，这就是让首创东说念主的解析和收罗成为咱们我方的解析和收罗。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相当精，每颗枪弹王人要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度工作是咱们的设施论精髓。这种设施是很难复刻的，因为简直每个VC王人会说我方的式样质料很高，但要拿出数据，基金有些许东说念主，每个合激动说念主每年投些许式样，然后式样平均有些许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套交代吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的式样要少，然后式样确乎也王人发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一滥觞成立的时候，寰球就有共鸣要去推动的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个风景，她在DCM基金的时候就阐发了这套风景是灵验的，之后她把这个设施论愈加了了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一滥觞无可置疑到当今也越来越笃信这个设施论，是因为发现它确切很有克己。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实长短常经典的硅谷VC交代，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP可爱投咱们这种交代的基金？因为他们通过过往几十年积贮的数据发现用这种设施的GP在第一期和第二期基金粗俗会有亮眼的施展。真实在VC行业好多年的东说念主知说念这种风景是可行的，只不外要有政策定力去贯彻到底如故很难的，因为你开首要反抗住基金畛域变大、团队东说念主员变多、式样变多这样的招引。

地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投经历调，你们当今LP的情况怎样样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，普遍王人是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险智商会差小数。咱们前边两期的基金期限王人长达13年，其中2~3年是延始终。当今国度政策饱读舞耐烦成本，咱们的LP确乎王人是一些耐烦成本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相当老牌的好意思元基金，客岁他们文告中国的机构寂寞出来寂寞运作，你们怎样看待这类气象？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么式样，临了全球的合激动说念主要共同决定，但这样一种治理风景当今行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的式样，尤其是科技领域，那么合并个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保合手闲静，在冷的时候保合手乐不雅，赶巧跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：可是你们投的科技类式样也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的收尾？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏蹂躏类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被收尾或卡脖子的领域本人也不是咱们的智商圈或者说天性。咱们如故适应我方的天性，不时在TMT时间积贮的上风，看这一代信息本事产业的优秀首创东说念主作念什么，非论是投AI如故投出海，王人是莫得被收尾的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域滥觞，是以相对来说比较目田。

诚然寰球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们确乎很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的式样，况且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金互助去投一些式样。当今有些东说念主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太统统了，好意思元基金如故有好多特有的上风，开首是期限一般王人在10年以上，对于启动阶段需要有研发参预而不收获的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金观点的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过事迹对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI式样，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和互助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证到手之后对准国外商场，但当作一个出身在中国的首创东说念主，对于怎样训诫国外的渠说念和互助伙伴是生分的，是以我就带着他再行加坡滥觞，找到当地的建筑巨头并对居品进行执行的演示和评测，临了把互助伙伴训诫起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风光显，但当今寰球也比较随和退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到当今曾经投过的式样内部有退出的吗？

刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的式样。退出其实是所有VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些报复。可是相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么收尾，稀奇是咱们投的大无数东西也不解锐。对好意思股来说，其实是寰球共同的艰巨，但大门也不是就完全关闭了，当今如故束缚有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。

另一方面，好意思元基金的退出渠说念翌日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时候点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的式样有好多搭的亦然JV架构。中国成本商场也唯有通达退出通说念，智力真实刺激底层的革命创业。

中好意思科技畛域是政事性分离，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资方针，发现AI其实一直王人长短常迫切的科技变量。如果简略把咱们当年的式样和接下来要布局的方针分为软件、硬件和互联网三个赛说念，开首互联网咱们有好多到手案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧恋新，是以当年五年咱们也在合手续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们翌日10年始终投资的赛说念，咱们肯定这内部有很大的机遇，只是当今本事还不锻练，除了智能水平需要提高，还有成本和性能的问题，但咱们看到当年一年半成本和性能曾经得到数目级优化，而本事一朝锻练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛说念是AI联系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也滥觞作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支合手。to C的契机咱们合手续随和但确乎还有点早，to B契机更多，咱们曾经看到一些生意化的应用跑出来。咱们开首投的是内容创作方面，这一波AI+软件首先搞定执行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI联系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，王人是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上曾经变成一个底层的东西，非论是Ruby当年投的如故Atypical投的通盘式样，可能85%以上王人是AI驱动。AI本人就是出产力用具，只不外这个出产力用具在以新的风景在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的门径也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有文明的本事智商，可能只淌若一个好的居品司理或者假想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者所有团队对于模子、本事、AI的雄厚，他们对所谓用户的体验值要相当尖锐。

刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们怎样看待本事速即过期等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对本事跟进的速率其实比广阔东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的本事去投，因为本事可能不到半年或一年就会变得很普及，只投本事是根柢站不住脚的。咱们粗俗会测度创业团队的本事、工程师的水准是不是充足高，高水准的工程师会快速学习新本事，反而可以合手续保合抄本事的最初性。

天然，有的居品确乎会被替代，比如我蓝本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难测度。遭逢这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快得当新的本事时间。如果他在旧时间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，确切就莫得办法，是以要每个式样具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今好多的量产车王人在用它的自动驾驶决策，它是一个成立了四年的公司，有我方的本事架构，但当年两三年让寰球感到更同意的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新本事能匡助自动驾驶的汽车更纯真地打发路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相当快，我前几天见到首创东说念主，他说曾经有一个式样在作念这件事情，是以我对这样的本事团队就会很省心。

刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫笃定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参预到AI，来推动所有行业的发展。天然 AI有客不雅的发展划定，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐进程中，这可能亦然应用层的一些革命或者创业者所彷徨的点。但还有小数值得创业者随和，就是当国内AI模子或智商等方面不锻练的时候，创业者可以先作念国外商场，因为好意思国的模子智商具备了或者说创业生态更锻练，AI创业者不妨先在国外商场界说居品，等国内环境锻练后再杀总结。这跟当年可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技畛域是一种政事性的分离，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司王人是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们王人是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开荒者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域寰球其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们所有玩。当年寰球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是充足的，当作投资东说念主的咱们也更但愿中国的式样能跑出来。咱们应该用全宇宙的成本、用全宇宙的首先进的本事去工作全宇宙的用户。（资产汉文网）